- У 2021 році продовжилися багато тенденцій 2020-х, зокрема високі показники акціонерного капіталу, зростання інфляції та перевищення ефективності при великій капіталізації.
- У 2022 році інфляція може продовжувати зростати через позитивні петлі зворотного зв’язку, які створюють нові дефіцити в глобальному ланцюжку поставок і на ринку праці.
- Зі зменшенням стимулів Федеральної резервної системи та нормалізації ставок заощаджень, надмірне зростання маржової заборгованості, висока оцінка акціонерного капіталу та низькі грошові асигнування створюють ведмежий стан акцій – ринок переживає тривале падіння цін..
- Жоден прогноз не гарантований, але, можливо, ніколи не було стільки історично сильних сигналів падіння, як сьогодні.
- Ключові потенційні безпечні вклади включають дорогоцінні метали, акції виробників сировини, місцеві валюти (більшості) на ринках, що розвиваються, а для спекулянтів – ставки на довгу волатильність.
2021 рік був, здавалося б, був швидшим, ніж 2020. Загалом на ринку тривало тривале продовження 2020-х. Більшість акцій продовжують зростати історично швидкими темпами. Облігації загалом були слабкими, оскільки короткострокові процентні ставки зросли, а Федеральна резервна система почала знижувати QE. Зростання інфляції було, мабуть, найкритичнішою тенденцією 2021 року і підштовхнуло багато товарів до рекордно високих показників.
Економіка продовжувала відновлюватися, а рівень безробіття повертався до рівня, який був до COVID-19 . Ціни на житло зросли, багато хто все ще намагається скористатися рекордно низькими ставками по іпотеці. Проблема з вірусом зберігалася, хоча негативний вплив на економіку та, за останніми даними , на людей загалом зменшився . Загалом події та тенденції 2021 року «закінчили цикл» на тих каталізаторах, які почалися минулого року. Справжнього «повернення до нормального стану» не було, але історично кажучи, те, що вважається «нормальним», змінюється з кожним роком та епохою.
Навряд чи можна заперечувати, що світ змінюється, здавалося б, прискореними темпами. На наш погляд, це зміни, які відбуватимуться незалежно від політики, пандемії та народних думок. Протягом десятиліть багато економічних і соціологічних тенденцій зазнали суттєвих коректив. Деякі помітні приклади включають величезне зростання глобального боргу, загалом низький рівень задоволеності роботою та все більш напружені екологічні ресурси. Більшість із цих факторів призводять до підвищення інфляції і продовжуватимуть це робити протягом наступного року.
За більшістю показників фінансові ринки демонструють чітку динаміку останнього циклу. Хоча це не свідчить про неминучу рецесію 2022 року, як нещодавно передбачив Ілон Маск , дані свідчать про те, що це не виключено.
Відповідно, 2022 рік стане нервовим для інвесторів і суспільства. Інвесторам було б розумно об’єктивно поглянути на сьогоднішні економічні та соціальні тенденції (які тісно переплетені), щоб знайти найкращі активи для інвестування. Ми не можемо знати, що станеться протягом наступного року, але огляд найважливіших тенденцій 2021 року малює більш чітке уявлення про те, чого очікувати.
Найкритичніший тренд 2020-2021 років
Світ змінюється, і адаптивність має першорядне значення. На наш погляд, поточний ринковий режим розпочався на початку 2020 року після того, як Федеральна резервна система, світові уряди та центральні банки вжили агресивних заходів для зменшення негативного економічного впливу обмежень COVID. Ці дії призвели до рекордно низьких процентних ставок у США в поєднанні з колосальним збільшенням пропозиції грошей на ~50% і значним стійким збільшенням дефіциту федеральних витрат.
У той же час більшість компаній в минулому році різко скоротили виробництво матеріальних товарів. Особливо це стосується нафтової промисловості , яка все ще виробляє приблизно на 10% нижче рівня до COVID-19. Також спостерігається помітний постійний дефіцит напівпровідників , добрив , транспортних контейнерів та багато іншого. Ці предмети є надзвичайно важливими, оскільки вони є життєво важливими ресурсами для глобального виробництва продуктів харчування, торгівлі та майже всіх електричних товарів. Проблематично, але дефіцит такої речі, як транспортні контейнери, створює вузьке місце в усьому глобальному ланцюжку поставок, створюючи самодостатній цикл зворотного зв’язку дефіциту, який гальмує міжнародну торгівлю.
Наприклад, дефіцит транспортних контейнерів в кінцевому підсумку призвів до нестачі суховантажних суден, які перевозять вугілля по всьому світу. Ця тенденція призвела до нестачі постачання вугілля в таких країнах, як Китай та Індія, які потребують вугілля для виробництва хімічної сечовини. Сечовина є основною хімічною речовиною в добривах і дизельному паливі для вантажівок , а це означає, що в усьому світі багато вантажівок можуть незабаром простоювати, а ціни на продукти харчування можуть зрости ще більше. Звичайно, оскільки продукти харчування та товари стають дорожчими, працівники вимагають більш високої заробітної плати, що в цілому призводить до вищих витрат на виробництво для більшості підприємств.
Сьогодні в США та практично в усіх інших країнах спостерігається серйозна нестача кваліфікованих працівників в енергетиці , транспорті та обробній промисловості ( показовим прикладом є Китай ). Як правило, підприємства реагують на дефіцит збільшенням виробництва, але це неможливо без належно навчених і задоволених працівників. Ця проблема призводить до дедалі вищих витрат на вхідні ресурси для бізнесу, що ще більше підживлює інфляційну спіраль, яка самореалізується.
Ця поточна проблема інфляції ще не суттєво вплинула на фондовий ринок. Звісно, малі компанії зазнали набагато більшого удару від інфляції, ніж великі корпорації: майже половина малих підприємств бере позики для покриття витрат на інфляцію . Цей факт може сприяти величезній різниці в ефективності між акціями великої та малої капіталізації. На фондовому ринку США історично також спостерігається незначна широта ринків акцій, при цьому прибуток сильно перекошений у бік найвідоміших технологічних фірм.
На наш погляд, це свідчить про те, що економіка США може бути слабкішою, ніж передбачає фондовий ринок, оскільки менші фірми мають меншу ринкову владу, щоб компенсувати зростання витрат на ресурси.
Зростання витрат незабаром може вибухнути
Поки що зростаюча проблема інфляції лише помірно вплинула на споживання та ділову активність. Споживчі настрої різко знизилися через підвищення цін, але роздрібні витрати залишаються надзвичайно високими. Стимулююча монетарна політика різко затуманила це питання. Підприємства та люди компенсували вищі витрати на товари за рахунок зменшення витрат на відсотки завдяки рефінансуванню боргу за більш привабливими процентними ставками. Федеральний уряд постійно подовжує паузу в виплаті студентської позики та на деякий час мораторій на виселення, тимчасово покращуючи рівень дискреційних витрат споживачів та особисті заощадження.
Однак, незважаючи на постійне вливання ліквідності з Федеральної резервної системи, норма особистих заощаджень нормалізувалася. Дивіться нижче:
Оскільки багато людей заощадили гроші, вони поклали рекордні суми в акції, нерухомість та практично всі потенційні засоби зберігання багатства. Це зрозуміла тенденція, враховуючи, що більшість людей добре знають про негативну реальну прибутку від зберігання готівки в банківських сховищах під час зростання інфляції. Тим не менш, сьогодні домогосподарства ніколи не зберігали стільки свого багатства на фондовому ринку. Опитування інвесторів і статистика FINRA також показують, що більшість інвесторів мають майже рекордно низькі грошові резерви та рекордно високу маржинальну заборгованість:
Історично кажучи, великі крахи часто трапляються, коли інвестори мають низьку суму готівки, позиціонування із значним кредитним плечем, а оцінки знаходяться на екстремальних рівнях. Однак, якщо буде досить значна корекція, схоже, що багато інвесторів будуть боротися з продажем, щоб задовольнити вимоги до маржі через низький рівень готівки та високу маржу заборгованості. Оскільки ціни на житло та заборгованість домогосподарств також на рекордному рівні – зростання ставок по іпотеці може спровокувати подібний ланцюг подій на ринку нерухомості.
Крім того, відбулося значне вирівнювання кривих прибутковості казначейських облігацій “30-10” і “10-2” зі значним збільшенням короткострокових ставок. Історично вирівнювання кривої прибутковості є дуже сильним провісником зниження темпів зростання ВВП і рецесії . Дивіться нижче:
За звичайними стандартами, крива вирівнюється передчасно, оскільки зазвичай існує 6-10-річний цикл між інверсіями кривої прибутковості. Проте ми знаходимося на незвіданій території, оскільки Федеральна резервна система ніколи не вживала таких агресивних стимулюючих дій, як минулого року. Ймовірно, величезні витрати QE та зниження ставок штучно посилили криву цього року, і тепер вона повертається до свого рівноважного рівня. Незважаючи на це, це ще один сигнал про те, що період 2022-2023 років буде ведмежим.
Як зберегти кошти та знизити витрати у 2022 році
Падіння цін на активи, ймовірно, призведе до скорочення особистих витрат і, таким чином, до зниження інфляції. Однак це само по собі не обов’язково вирішить проблеми дефіциту, що самозаповнюються в усьому глобальному ланцюжку поставок. Потрібне відносно значне зниження сукупного економічного попиту в усьому світі, щоб багато з сьогоднішнього дефіциту було ліквідовано. Цей крах може бути спровокований більш агресивним підвищенням відсотків з боку Федеральної резервної системи. Тим не менш, якщо продукти харчування та інші товари стануть достатньо дорогими, цілком імовірно, що багато домогосподарств з часом зменшать дискреційні витрати незалежно від дій Федеральної резервної системи.
Звичайно, якщо буде значне зниження вартості активів, ФРС може знову підтримати ціни на акції. Проте я сумніваюся в цьому, оскільки подальші стимули можуть загострити і без того проблематичну проблему інфляції. Відповідно, для інвесторів може виявитися марним припускати, що ФРС знову врятує ринок, якщо він зазнає краху. Тому я вважаю, що більшості акцій та облігацій краще уникати. Однак інші активи можуть запропонувати вищу стабільність на цьому потенційно хаотичному фінансовому ринку. Вони розташовані від найменш спекулятивних до найбільш спекулятивних.
- Дорогоцінні метали, такі як золото ( GLD ) і срібло ( SLV ). Як пояснювалося в інших дослідженнях , дорогоцінні метали, ймовірно, здешевшають разом із акціями під час краху. Однак після початкового потрясіння дорогоцінні метали пропонують чудову безпеку і є вкрай необхідною захистом від потенційного повернення до політики Федеральної резервної системи. Срібло може бути найкращим через його історично низьке співвідношення ціни та золота.
- Товарні акції, такі як виробники нафти та видобутки недорогоцінних металів. Нафта , ймовірно, продовжить зростати в 2022 році через труднощі в здатності виробників США та ОПЕК підвищити видобуток. Це повинно збільшити прибуток у секторі з набагато нижчими оцінками, ніж більшість. Звичайно, компанії, що займаються матеріалами, швидше за все, різко впадуть під час краху, але я вважаю, що вони будуть менше падати і відскочити швидше, як золото.
- Валютні облігації, що розвиваються, такі як ( EMLC ). Ці облігації забезпечують високу дохідність у 5-10% і, хоча історично є більш нестабільною, ніж у розвинених країнах, облігації мають явні переваги в умовах інфляції. За винятком кількох країн, таких як Туреччина, з торговим дефіцитом, більшість країн з ринками, що розвиваються, мають велике профіцит торгівлі. Загалом, це дає їм економічну перевагу в період дефіциту товарів, потенційно підвищуючи вартість валюти.
- Волатильні продукти , такі як ( VXX ) або опціони. Вони несуть найбільш значні ризики, найкращі лише для короткострокових ставок і не є хорошим джерелом збагачення. Однак величезна спекулятивна активність щодо ризику може спричинити бум премій за опціони під час краху.
Суть
Очевидно, багато читачів, можливо, не захочуть починати рік з таким сумним прогнозом. Проте треба забезпечити чесне та об’єктивне дослідження незалежно від поширених думок. Простіше кажучи, більшість даних і тенденцій сьогодні не підтверджують подальшого зростання фондового ринку і вказують на високі ризики рецесії на основі історичних закономірностей. Звичайно, це не означає, що фондовий ринок неминуче зазнає краху завтра або навіть наступного місяця, оскільки нічого не гарантовано. Однак без нових каталізаторів здається малоймовірним, що акції в цілому можуть піднятися набагато вище. Хоча деякі активи можуть виявитися стійкими, але не факт, що їх вартість різко зросте, як це було минулого року, якщо Федеральна резервна система повністю не втратить контроль над інфляцією. Таким чином, інвестори можуть досягти найкращого спокою у збалансованому портфелі грошових коштів та хеджування інфляції.
